洋洋

一个长长的春节假期过去了（我提前10天给自己放了假），吃完了该吃的饭，拜完了该拜的年，唠完了该唠的嗑，补足了该补的觉，养精蓄锐，节后又将重返股市，开始猪年的寻宝游戏。猪年寻“金猪”应该是一个很有意思的游戏。投资就是个寻宝的游戏，游戏的时候心情应该放轻松，只有轻松了才有机会赚到银子。我一向认为那些太敏感的和太认真的“业余投资者”不容易赚到钱，愚钝+几分游戏的心态也许是一种更好的取态。一个业余投资者如果"too nervuos and too serious"，往往是聪明反被聪明误。

还是言归正传：猪年的金猪何处寻？

寻找“金猪”的基本方向

1.交通能源

在沪指冲上3000点后，平均市盈率已接近35倍，但大部分的交通和能源类股还在20倍左右，有些还在15倍左右。在多头市场里这是一片“安全的洼地”（请不要介意，我太喜欢用“安全”这个概念，可能有点滥）。这其中的“煤电概念”，“港口机场概念”和“高速公路概念”都是“金猪的圈围”。这些行业在中国特有的国情下有一些特殊的含义：即非市场化的行业。这些企业都有一些“排他性的收益”，或“保护性收益”，所以中国的这些企业的ROE(股权收益率/或净资产收益率）都不低。如：国阳新能（600348）16.35%；西山煤电（000983）15.61%；恒源煤电（600971）17.22%；盐田港（000088）17.93；深圳机场（000089）10.44%；皖通高速（600012）11.16%。
交通和能源行业的增长和中国的经济同步，基本特点是：持续稳定的增长。基本不存在市场竞争的问题（产能过剩，导致的“割喉式竞争”是大部分中国企业面临的危机）。他的“安全性”表现在“与中国经济同步”。这类企业还有一个特点就是现金充裕，一些经营好的企业就是一个“现金牛”。如：恒源煤电2006年1-9月每股盈利0.89，每股现金含量2.08；国阳新能2006年1-9月每股盈利0.98，每股现金含量1.60；中国国航2006年1-9月每股盈利0.27，每股现金0.48；皖通高速2006年1-9月每股盈利0.32，每股现金0.48。充裕的现金流也是一个重要的“安全概念”。

2.制造业

我这里所说的“制造业”主要指：有“中国元素”或“中国竞争力的制造业”。中国是一个制造业的大国，但还不是一个强国，但是我们的一些行业和这个行业里的领军企业已开始露出“强相”，他们将代表中国制造业的明天。他们的佼佼者如：中集；振华；上汽（这些我在之前都推介过，股价短期内出乎意料地都翻了番）。还有如：宇通；中联重科；福耀玻璃等。
这些公司的一个特点是：稳定持续的高速增长。随着时间的推移这些代表“中国制造竞争力”的企业将日益显露出他们的竞争活力。这些企业所具有的“core competence”是大部分中国企业所不具备的，他们的长期增长具有“稳定的内源动力”。我们可以看到这些企业的ROE都远高于同行业。这说明他们能够为股权投资者带来稳定的长期收益。

寻“金猪”的几个主要方法：

1.行业里的优秀企业

寻找这些行业里最好的企业。好的企业并不是很难找出来，因为好的企业会反映在报表和财务数据里。我找好的企业一个最有效的办法就是阅读企业的财务报表和数据，这些报表和数据是随手可得的。我不会关心谁“说了什么”，而会关心“做了什么”。财务结果比“豪言壮语”和“专家预测”更接近企业的真相。

2.几个重要的财务指标

ROE(return on equity 权益回报率/净资产回报率）
这是一个描述公司资金使用效率的数据，优秀的公司在资金的使用效率方面会远高于同业。资金的使用效率恰恰反映了公司的整体管理水平和运营状况。

利润率（profit margin)
利润率反映的是公司的盈利能力和收益的安全性。好公司的利润边际会远高于同业，这也就是在市场价格逆转的时候，这些公司有更好的生存空间。

现金流（cash flow)
这是反映公司财务健康状况的一个重要指标。如果一个公司的每股盈利很高，但每股现金含量却是负的，那就有可能“cooking figures"。因为“cooking cash is more difficult than cooking figures"。财务健康可能是投资者最需要关注的因素。

市盈率（P/E)
这是一个并不简单的简单比率。P/E值里可以解读出很多信息。首先，这是股票价格的一个主要参数。所谓股票的“便宜”或“贵”，并不在于绝对值的大小，而在于相对值（P/E)的高低。即使是“金猪”也应该在合适的价位买入。我会避免买入高P/E的公司。

根据上述一些简单的财务指标也许不能保证一定找到“金猪”，但至少可以避免误投“瘟猪”。至少可以减少90%以上的投资失误。减少失误是正确投资的开始。我不希望投资者把财务分析看得太过神秘和复杂。

3.选择合适的买入时机

我预计节后的股市会有一轮新的疯狂，短期内见3200-3300一点不意外。接着可能是下一轮的调整，下调的幅度会在400-500点。调整的时点可能来得比我们预计的早，这个时机就是很好的买入时点。

投资上述这些股票，买的就是一个“安全稳定和可持续的增长”。寻找“年翻几番”或“一夜暴富”的“金象”并非我所长。年收益20-30%是一个合理的预期。

**“金象”有时会误圈在猪圈里，小猪和小象并没有太大的区别，只是长到一定的体量才能分出“猪”和“象”。有些人太刻意地寻找“金象”，我则视“金象”为一种恩惠，或一种“偶然”。我只会寻找“金猪”，“金猪”是可以理性预期的必然结果。